来源：经济学人 

比特币本月飙回5000美元大关，引发了对“下一次牛市”的预期。与此同时，中国可能进一步限制加密货币的发展。比特币已经被拿来和金融史上最大的泡沫相比较，那些在接近最高位买入加密货币的人手里留下了全世界表现最差的资产之一。仔细观察加密货币遭遇重挫的原因，至少已能发现三个相互关联的深层问题。

比特币价值经历了大起大落——从巅峰时的近2万美元，到现在的4025美元（见图表，注：数据截止至原文发表时）。价格飙升时，巴克莱和高盛等金融巨头都动过心思，计划开设加密货币交易柜台。全球领先的衍生品交易所之一芝加哥期权交易所（CBOE）推出了比特币期货合约。数以百计的山寨版加密货币也水涨船高，有一些升幅还远超过比特币本身——2017年，瑞波币就上涨了36,000％。

升得快，跌得也惨。如今加密货币创业公司纷纷裁员；银行也搁置了相关产品。加密货币泡沫从膨胀到破灭的速度之快，堪比历史上的那些著名金融泡沫。加密货币的支持者喜欢把这段时期与上世纪90年代的网络泡沫相提并论，并坚称，泡沫中仍然涌现出了可行的业务。但加密货币遭遇重挫，已经暴露了三个相互关联的深层问题。

首先是真实交易量被严重夸大。用比特币来购买商品和服务仍然是凤毛麟角。加密货币公司Satoshi Capital Research年初宣布，2018年比特币交易总额达到3.3万亿美元。但比特币区块链分析公司Chainalysis的金姆·格劳尔（Kim Grauer）表示，这些数据包含了大量的重复计算，他估计比特币的真实交易额约为8120亿美元，这其中只有一小部分用于购物。约有24亿美元付给了处理企业支付的商户服务供应商——这与中国两大支付应用支付宝和微信支付2017年总共15万亿美元的交易额相比微不足道。暗网（darknet）市场占了6.05亿美元，赌博网站占8.57亿美元。其余大部分都与投机相关。